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v7777威尼斯集团年报点评：业绩维持增添，，，，，看好产能扩张与转型

? ? ?四序度业绩维持高增添，，，，，下半年提价与降本增效是主因。。。。。

? ?公司宣布年报，，，，，16年实现营收36.29亿元，，，，，YOY-5.34%；；；；；；归属净利4.54亿元，，，，，YOY+19.22%；；；；；；EPS为0.51元，，，，，YOY+19.23%。。。。。其中四序度实现营收11.95亿元，，，，，YOY+8.83%；；；；；；归属净利2.12亿元，，，，，YOY+32.12%。。。。。公司业绩基本切合我们预期，，，，，业绩增速较快一方面受益于去年三四序度水泥价钱提升，，，，，一方面煤耗、电耗降低，，，，，同时生产流程简化、治理用度降低，，，，，发动了毛利率和净利率提升。。。。。我们测算公司水泥单季吨净利可达52元，，，，，若是粤东供需名堂维持稳固，，，，，则17年公司业绩仍可维持较快增添。。。。。

? ? ?区域供需名堂优异，，，，，17年料将维持较快增添

? ? ? 公司主要市场是广东省潮汕和客家地区，，，，，广东省高标散装水泥含税价目今为375元/吨，，，，，较去年同期提升125元/吨，，，，，处于历史中枢。。。。。16年整年公司水泥销量1485万吨，，，，，YOY+1.39%；；；；；；预计今年三季度公司在文福一条万吨线可建成，，，，，使公司17年总产量增至1600万吨。。。。。17年广东省妄想牢靠资产投资增速15%，，，，，需求侧预计还将维持较高增速。。。。。供应侧粤东地区受地理条件阻隔，，，，，区块化较为显着，，，，，区域产能使用率高，，，，，公司市占率达40%以上；；；；；；大粤东地区水泥缺口950万吨，，，，，公司2条万吨线投产后将增添800万吨水泥产能，，，，，在粤东的市占率提升到56%，，，，，市场控制能力继续增强。。。。。

? ? 生产本钱控制适当，，，，，可比口径用度率基本持平

? ??16年公司水泥销售价钱同比下降7.3%，，，，，主要是上半年水泥价钱下滑拖累；；；；；；水泥销售本钱下降11.3%，，，，，使得综合毛利上升2.8个百分点；；；；；；四序度公司毛利率达33.4%，，，，，抵达14年以来高位。。。。。公司16年销售、治理、财务用度率划分为2.7%/5.6%/0.5%，，，，，销售用度和财务用度率与15年基本持平，，，，，治理用度下降0.8个百分点，，，，，主要由于财会政策变换要求企业将治理用度下的税费列入“税金及附加”项目。。。。。公司现金占资产比例上升4个百分点至10%，，，，，回归至15年之前均值周围；；；；；；资产欠债率提升3个百分点至30.4%。。。。。

? ? 起劲涉足新兴工业，，，，，旨在形成双轮驱动

? ? 在转型升级和寻找新的利润增添点方面，，，，，公司多措并举，，，，，举行了二级市场证券投资；；；；；；与专业机构合资建设了工业投资基金，，，，，加大对潜在投资项目视察研究力度。。。。。加入有远景的优势项目的直接投资，，，，，公司作为主提倡人加入了客商银行提倡设立事情，，，，，2016年1月，，，，，公司在深圳前海建设了广东v7777威尼斯创业投资治理有限公司，，，，，以加速转型升级程序。。。。。判断公司转型升级的信心坚决，，，，，再已做了较多前期准备事情的情形下，，，，，有望在1-2年落地第二主业。。。。。

? ? 年报业绩切合预期，，，，，维持增持评级

? ? 公司16年业绩切合预期，，，，，预计公司17-19年EPS为0.71/0.78/0.85元,YOY+39%/10%/9%。。。。。粤东水泥供需优异，，，，，公司作为区域龙头焦点收益；；；；；；同时公司涉足新兴工业，，，，，旨在平滑周期性。。。。。凭证历史估值和可比公司估值水平，，，，，认可给予16-18倍17年PE，，，，，目的价11.2~12.6元，，，，，维持增持评级。。。。。

风险提醒：区域投资增速下滑；；；；；；公司产能投放放慢；；；；；；其他地区水泥流入等。。。。。